杭州富阳图书馆

2006年我国造纸行业生产和消费继续保持较好的增长态势，提高行业集中度，较好地体现我国造纸行业在国民经济中扮演的越来越重要的地位。根据中国造纸协会公布的中国造纸工业年度报告，2006年产量超过100万吨以上的企业已达到7家，排名前30位合计为2213万吨，占全行业总量的34.05％，比2005年提高1个百分点，销售收入占全行业总量的比重为36.92％，与2005年基本持平；在沪深两市27家合计总产量约为850万吨，占全国总量的13.08％，其中有10家在生产规模上进入本年度排名前30位；在沪深两市27家合计销售收入为432亿元，占全国总量的14.22％，其中有9家在销售收入上进入本年度排名前30位。纸业板块已基本集中了我国造纸工业最有代表性的内资企业，其整体表现和发展趋势体现了我国纸业现状和发展方向。
  2006年我国纸和纸板产能增量较大，生产量增长速度大大超过消费量增长速度，国内市场竞争激烈，尤其是新闻纸和包装纸板产能增量较大，影响市场价格的稳定；但多年来对海外市场的持续拓展，已收到可喜效果，出口量大增，缓解了国内市场销售的压力，整体业绩有所提高，而随之带来的贸易摩擦增多，应诉反倾销调查的压力不断增大，已引起各公司的高度重视；合理引进外资和先进管理模式，内外资企业共同发展，同时积极完成股权分置改革，建立现代企业治理制度，完善财务监控和信息披露系统；积极自主创新，应用新工艺和新技术，推出新产品，提高公司竞争能力；积极推进林纸一体化工程，倡导循环经济发展模式，取得一定的环保和生态效益；但纤维供应对外依赖性居高不下，饱受原材料不断上涨的冲击；生产中心不断向东部集中，行业内部分化加剧，造成资源消耗集中，严重威胁附近江河流域的生态环境，环境治理任务艰巨，对资源优化整合提出更高的要求；纸厂数量近年来不降反升，尤其是规模相对较小的民营企业异军突起，在一定程度上抑制全行业规模经营的稳步提高，2006年全行业的企业平均生产规模仍不足2万吨，没有有效缩小与国际平均规模的差距；在推进国际化合作的同时，国内合作和重组进展缓慢，说明资本运营在整体质量不高的造纸业没有得到应有的发展。所以造纸行业在取得相当大成绩的同时，存在的问题没有得到实质性的改善，并有加重的趋势，危及行业可持续稳定地发展。随着国家对固定资产投资过热的宏观调控政策的实施，造纸业大规模化扩张趋势得到抑制，预计在今后几年内可能会减缓，行业内资源整合将成为产业发展的工作重点。
  一、上市公司简况
  截至2005年底在深沪两市上市有27家含有纸业业务的上市公司，总股本数85.91亿股，总流通股约49.2亿股；总资产达801亿元，除少数公司一直难以扭转外，大部分公司业绩稳定提高，具有较好的长期投资价值，能够体现纸业发展良好动态，成为深沪两市的重要看点，见表1。
  本年度随着太阳纸业和景兴纸业的上市，原ST江纸和ST吉纸重组后推出纸业板块，27家含有纸业业务的上市公司在本年度生产量、总资产、主营业务收入、净利润等指标比2005年有很大提高，净利润合计131311万元，是历年来最好的一年，虽然股改后总股数增加较多，但平均每股收益高达0.153元，比﹣0.001元提高0.154元；资产负债率高达70％的银行信用基本点，比上年60.89％提高9.11个百分点，负债压力在去年有所缓解后突然加重；由于负债不断上升，导致净资产在总资产增加时反而减少，平均每股净资产2.8元，比上年3.3元下降0.5元；同时净资产收益率5.46％，比上年1.02％提高4.44个百分点；每股经营活动产生的净现金流量有所提高，资金基本处于良性循环状态；在这一年里整个股市非常活跃，股指不断刷新，许多业绩较稳定的公司如晨鸣、华泰、博汇、民丰、太阳、岳纸、景兴、南糖、恒丰等经营状态相对比较稳定，具有较好的增长潜力；ST金城经过重组扭亏为盈，走向正常发展，有摘帽之势；甘化通过糖业发展，业绩得到改善；ST吉纸、ST长控已得到重组，退出造纸主业；ST东泰、ST黑龙、ST佳纸、ST天宏连续几年出现较大亏损，石岘、宜宾等公司也加入了亏损行列，并有进一步恶化的趋势，严重影响造纸整体效益；同时这些公司缺乏造血功能，依靠自身扭转局面已很困难，资产重组工作缓慢，有退市的风险。只有一家公司的财务审计被出具无法表示意见，两家公司被出具带强调事项段的无保留意见的审计报告，财务管理更加规范。
  所以从总体分析，纸业板块显示出产业在规模化、特色化、专业化方面取得可喜成效，也集中了我国造纸业主干力量，基本代表我国纸业的现状和发展水平。其表现以下几个特点：
  1.主要特点
  （1）产能继续增大，出口量大增，整体业绩有很大提高。今年许多公司都有新的生产线投产，形成较大的产能增量，2006年27家上世公司纸和纸板生产量约850万吨，比去年增加近200万吨。华泰、晨鸣、太阳、博汇、岳阳、民丰、恒丰、山鹰、粤华包等公司都有新的生产线投入正常运行，形成新的增长点，公司业绩保持良好态势。随着全球化战略的意识提高，国际化营销战略被广泛采用，有力推动出口量大增，推进了公司国际化发展步伐，其中晨鸣全年出口纸品42.4万吨，创汇3亿美元，创历史新高；华泰出口新闻纸15万吨。主营业务收入合计约432亿元，比上年增加54亿元，主要是晨鸣、华泰、南糖三家增加40亿元，占总净增量的75％；净利润合计12.55亿元，比上年增加近10亿元，主要是公司业绩稳定、太阳纸业和景兴纸业的上市以及亏损面有所减少所致。整体平均销售净利润约3％，是历年来最好的一年。
  （2）积极推进林纸一体化工程，重视环保和生态建设，大力提倡循环经济发展模式。根据年报中披露的资金投向和发展规划分析，大部分公司都重视节能、节水、污水处理等技改建设，资金使用集中在较有成长性的产品、原料基地以及节能治污等方面，循环经济发展模式在全行业中得到共识和推进，取得很好的经济效益和环保生态效果。晨鸣、美利、南纸、华泰、岳阳等林纸一体化项目陆续得到国务院批准，投资原料基地，保障原料来源，走林纸一体化道路。湛江晨鸣70万吨木浆项目启动，目前已发展林业基地20多万亩；岳纸以募集资金完成林业资产收购后，林业面积达到105万亩；太阳已经植林5年19万亩，2007年将进入轮伐期；南糖计划对所属东江糖厂进行扩建，同时计划建设甘蔗高糖高产吨糖田示范基地。
  （3）股改进展顺利，规范公司内部治理结构，财务管理得到很大改善，行业已具有较好的长线投资价值。截至2006年底除个别公司未完成股改外绝大部分公司顺利完成股改，使股权架构更趋合理；只有一家公司的财务审计被出具无法表示意见，其余都出具无保留意见的审计报告。2006年有12家企业进行了现金配发，2007年有9家企业拟派发股利，而且都集中在多年来经营业绩一直较好的企业，如晨鸣、华泰、南糖、博汇、山鹰、恒丰、岳纸等公司，说明造纸业具备较好的成长性和稳定投资的价值。同时各公司重视与银行建立良好的信贷关系，晨鸣和山鹰已基本完成债转股，得到投资者的关注，晨鸣、银鸽、博汇等企业还准备发行融资债券，以保障重点项目的投资建设。
  （4）固定资产投资趋于谨慎，强化内部资源整合，向管理要效益。同时，开发新产品，开拓新市场。2006年在大部分新生产线陆续投产后，除晨鸣、太阳、粤华包外，其他在建工程明显减少，有一半以上企业几乎没有新增投资；由于能源、原料成本居高不下，新增投资所产生的成本费用上升幅度较大，许多公司积极开展内部核算管理，向管理要效益，已取得较好成效，使在毛利润率有所下降情况下，净利润率有所提高；如建全信息化资源管理、执行竞争性采购模式、建立物流系统、开展节能节水和综合利用活动等多种多样手段，有效降低运行成本，提高了经济效益。积极开发新产品，开拓新市场，如华泰开发了SC纸；博汇开发了石膏护面纸板；民丰公司开发了格拉辛纸、强标签纸和镀铝原纸等特种纸，成为公司的主导产品；凯恩公司已成功开发多个成熟的新产品，包括滤纸原纸、吸尘器袋纸及美纹胶带纸等。
  （5）推进国际化合作进程，提高国际竞争力。多家有实力的公司已广泛开展国际化合作，如晨鸣纸业与多家国外大公司合资组建江西晨鸣，并与国外销售商签订产品出口合同；华泰纸业合资成立了山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，投资建设20万吨/年SC纸项目，预计2007年内可建成投产等。太阳纸业组建万国纸业太阳白卡纸有限公司和山东国际纸业太阳纸板有限公司，银鸽纸业和加拿大苏比公司共同出资组建了漯河银鸽特种纸有限公司，景兴纸业与澳大利亚chx&clyptyltd公司共同出资组建浙江景兴板纸有限公司，通过国际化合作，引进先进管理理念，进一步与国际接轨，为拓展海外市场创造有利条件。
  2.存在问题
  目前我国纸业正处于调整阶段，由于原料结构和产品结构仍存在不合理，还有环境保护、市场开发、技术和制度创新、资金短缺等原因，企业整体竞争力还不高，受进口原料和进口产品冲击还较大，许多困难在短期内不会有实质性改善。存在问题主要表现在：
  （1）资产负债率大幅度提高，库存资金居高不下，影响企业良性发展。近年来各纸业公司大幅度增加固定资产投资，对老系统进行技改和扩建，新的生产线陆续投产，而原先募集资金早已用完，不得不求助贷款，新增债务较多，资产负债率普遍偏高，一些经营业绩较好的企业如晨鸣、华泰、太阳、银鸽、南糖、美利、岳阳等公司资产负债率接近或超过70％，偿债压力明显增大；同时库存资金居高不下，但库存占用资金总量约72亿，与上年持平，也主要集中在这些较好的公司，影响企业良性发展，应引起高度重视。
  （2）分化加剧，重心逐步东移。年报汇总资料表明，几年来业绩较好的上市公司主要集中在东部，如晨鸣、华泰、博汇、太阳、山鹰、南纸、青山、民丰等，以岳纸和银鸽为主的中部地区业绩稳定，以外资企业为主的上市公司主要以糖纸联合体为主，由于受糖价波动和甘蔗原料供应约束，业绩缺乏稳定性，时好时坏。东北和西部纸业公司除恒丰特纸、美利外，其余都处于巨额亏损境地，由于历史包袱较重和地理环境等因素影响，面临退市的危险。这些公司主要通过资产重组来摆脱困境，如ST天宏主业逐步被棉纺织制品所代替，ST长控被重组后主业变成内衣制品；ST吉纸被重组后主业改为房地产开发和建材生产，退出纸业；ST黑龙、ST石岘、ST佳纸也将不可避免被重组，这样东北纸业公司除恒丰外将逐步退出纸业，持续萎缩趋势令人关注。
  （3）新增产能大，品种集中，市场竞争加剧，应诉反倾销调查工作重。从近年年报中各公司资金用途看，扩大生产规模和产品品种多有重复，大都集中在低定量彩色胶印新闻纸、低定量涂布纸、牛皮箱纸板、铜版纸等少数品种，近年已陆续投产，市场竞争残酷，出口虽有大的增长，但随之而来的应诉反倾销调查工作重。如美国国际贸易委员会将对韩国、中国、印度尼西亚的铜版纸开展反倾销调查，台湾地区对原产于中国内地、日本、印度尼西亚的进口非涂布纸进行反倾销调查。另一方面，我国对美国、欧盟的进口耐磨纸实施临时反倾销措施，对原产于日本的进口电解电容器纸实施临时反倾销措施；再加上已发生的新闻纸、铜版纸等实施反倾销措施，纸产品成为我国与其他国家发生贸易摩擦最多的产品之一。所以今后几年如何化解国际贸易摩擦已成为行业稳定发展的关键因素。
  （4）大宗兼并收购事件很少，行业资源整合迫在眉睫。多年来我国造纸业持续快速发展，引起国内外投资者的惊叹，多家国际公司看重我国造纸业有巨大的资源整合空间，陆续加入我国造纸业，并力图成为该公司的新增长点，金光、玖龙、理文、UPM、斯托拉恩索、王子、金鹰等公司通过直接投资建厂或与国内大纸业公司合资合作发展，成为我国造纸业的主力军。而相对于外资企业的活跃，内资企业除中冶集团入主美利纸业引起注意外，并无令人瞩目的大宗兼并收购事件，大都只停留在增加新的直接投资，或在公司内部及关联方进行部分资产置换。有些公司力图通过多元化经营开辟新的市场，但多年来证明这种发展模式效果不佳，不仅没有给公司创造财富，往往给公司带来难以应付的局面。所以我国造纸行业仍处于诸侯割据的状态，资源浪费严重，通过资本运营采取低成本扩张，促进行业资源整合已迫在眉睫。
  二、产品市场分析
  目前造纸板块27家上市公司生产品种集中在新闻纸、包装纸和纸板、文化用纸、特种用纸等。
  （1）包装纸和纸板。包装纸和纸板发展势头迅猛，是我国最大的造纸制品。多年来受到塑膜复合袋等包装替代品的市场冲击，纸袋纸市场需求萎靡不振。虽然开发了一些新产品，积极开拓市场营销，但受原木价格的冲击，纸袋纸根本无力承受其成本支出，其中ST长控处于长期停产状态，已转向其他行业；ST佳纸无法保本，亏损严重无法经营；青山毛利润率只有10％，仅保本。近年来包装纸板产能增幅迅猛，再加上废纸上涨幅度较大，毛利润有所下滑，箱纸板目前为6％～15％，处于微利边缘；白纸板和涂布白纸板在15％～20％之间，有一定的获利空间。目前随着纸板加工（纸制品）的延伸，太阳纸业和景兴主业的上市，有利于稳定了包装纸板的整体业绩，同时为包装纸板发展注入新的活力。
  （2）新闻纸。2004年新闻纸反倾销案复审获胜，为国内厂家提供5年的保护期，但近年新生产线陆续投入运行并产生较大产能，国内整个新闻纸市场已出现供大于求的局面，竞争异常激烈，开始走向海外市场，2006年出口迅速增加到32万吨，缓解了产能剧增的压力。但市场销售价格比去年下降10％左右，造成毛利润率总体下滑；2006年新闻纸毛利润率走高低两级趋势，华泰、晨鸣高达20％以上，有一定的盈利能力；南纸、岳纸在15％左右，处于微利状态；宜宾接近为零，石岘出现严重亏损，已无法正常生产，面临退出；ST黑龙已停产多年，ST吉纸、ST江纸已重组退出纸业。新闻纸生产企业已进入重新洗牌阶段，生产趋于集中，华泰已占据半壁江山。所以从整体上看，新闻纸消耗量持续增长，新闻纸生产趋于集中在少数几家大型企业内，有利于提高该产品的获利水平，稳定新闻出版业。
  （3）文化用纸。我国文化用纸生产在适度使用麦草和芦苇基础上，充分利用废纸和进口木浆，改善原料结构和产品品质。许多公司的产品能与外商的产品在产品质量上相抗衡，在国内外市场具备较强的竞争力，并打入国际市场，出口量猛增，成为我国出口最多的产品（2006年为175万吨），也是我国造纸业的支柱产品和获利来源。2006年文化用纸毛利润率比较稳定，在20％左右。2003年铜版纸反倾销案的胜诉，为我国铜版纸生产成本带来机遇和利益，但随着出口的猛增，国际贸易摩擦频繁出现，应诉工作成为将来一段时间内各公司发展的主要环节。
  （4）特种用纸。主要以卷烟纸及相关产品为主，卷烟纸及其系列特种纸具备较高产品价格，成为造纸业中最具诱惑力的产品之一，由于各公司不断扩能，卷烟限量，2006年主要供卷烟厂使用卷烟纸系列产品毛利润率有所下滑，但仍在25％以上，有一定的获利能力。特种纸产品与普通纸种相比，特种纸具有品种繁多、用途各异、高性能、高附加值、高技术含量、批量小、生命周期短、高行业壁垒等特征，因此，特种纸行业的发展也对企业研发能力提出了很高的要求，是否能够不断开发出满足市场需求的新产品成为特种纸企业保持核心竞争能力的关键因素。近年来，有些大公司非常关注这一良好市场，已有计划增加投入，预计新的生产线会有大的增加，将引起市场剧烈波动。
  （5）商品浆。2006年我国造纸纤维对外依赖性居高不下，国际市场价格稳步上升已危及我国纸业发展。国内目前能对外销售商品浆的企业很少，个别生产企业在商品浆品种上效益较高，如青山本色木浆毛利润率高达55％以上，营林毛利润率高达40％以上；总体上我国自制浆能力不足，商品浆发展空间较好，这对有些能直接生产或可转为生产商品浆的企业在发展战略上具有深刻的启示。许多企业如晨鸣、华泰、太阳、岳阳、美利等公司都在积极推进林浆纸一体化工程，为保障产业链的规模和提升关联度，走可持续稳定地增长创造了有利的条件。
  （6）废纸。2006年我国造纸对废纸的需求达到历史新高，废纸消耗量为4225万吨，其中进口为1962万吨，成为我国造纸纤维最大的来源，废纸浆已占总浆耗量的56％，直接影响国际废纸价格的走向；沿海地带是我国造纸业的聚集区，也是我国主要进口废纸的核心区。所以建立和规范国内废纸回收系统，增加国内废纸有效供应是我国造纸业发展必须给予高度重视的关键环节，也是城市建设和环保生态建设亟待解决的问题。
  三、重点企业介绍
  （1）太阳纸业：该公司主要产品是包装纸板和文化用纸，作为我国包装纸板的主力军，在涂布纸板上占据相当重要的位置。多年来业绩不断提高，它的入市为包装纸板注入新的活力，是此大类产品的标杆。公司投资扩能铜版纸生产能力，届时成为铜版纸的主要生产商。组建万国纸业太阳白卡纸有限公司（生产烟卡）和山东国际纸业太阳纸板有限公司（生产液体包装纸板），提高产品附加值和综合国际竞争能力。目前因投资较大，负债较高，影响总体盈利指标。待热电联产和水处理等工程完成后，节能降耗将发挥较大作用，有利于提高业绩和综合竞争力。
  （2）华泰纸业。公司主导产品为中高档新闻纸、双胶纸和书写纸，核心主业比较鲜明。公司现拥有年产120万吨新闻纸的生产能力，市场占有率约为30％，是目前国内最大的新闻纸生产企业，是新闻纸大类产品的标杆，成为行业内获利水平最高的企业，具有较强的竞争力。公司除在广东建设新闻纸和文化纸基地外，还在积极发展林纸一体化工程，提高企业自身循环能力，保障可持续性发展。公司合资成立了山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，加快企业国际化发展进程。
  （3）晨鸣纸业。十多年来公司一直是我国造纸业的排头兵，在行业发展起着相当重要的作用，是世界造纸业50强之一，是国内惟一在A股、B股均有上市发行的公司，正在筹备发行H股公司是目前为止在我国造纸业兼并收购最成功、产品品种最齐全的企业。目前因投资较大，战线较长，负债较高，影响总体盈利指标。待湛江70万吨木浆项目完成后，将有利于企业战略调整和资源整合，促进可持续性发展。
  （4）南宁糖业。目前是我国糖浆纸联合体中最好的企业，多年来业绩不断提高，成为糖纸综合发展的模范。该公司牢牢依靠广西糖业优势，发展甘蔗种植，扩大制糖核心能力，形成较好的制糖产业，并通过制糖产业延伸到制浆造纸，做强产业价值链。
  （5）民丰特纸。目前是我国特种纸最大的企业，多年来业绩稳定，新产品不断开发，除卷烟配套系列用纸以外的特种纸领域，开发有市场需求的格拉辛纸、强标签纸和镀铝原纸等特种纸，成为公司的主导产品。但由于其他公司相继进入特种纸生产，竞争激烈，2006年获利大幅度下滑。所以优化产品结构，开发新产品、拓展新市场成为特种纸发展的关键环节。
  四、发展对策
  未来几年，全球纸业的关注热点仍在亚洲，而我国纸业市场巨大，纸品生产和消费增长是最快的，在未来若干年仍具有巨大的吸引力。近年来产能剧增，同时随着纸品关税下调幅度较大，致使国内纸业市场受到“洋纸”冲击，各企业面临更激烈的竞争；国外市场的开拓，又受到贸易摩擦的考验。针对这些问题和困难，主要采取了以下措施：
  （1）推进林纸一体化工程，遏制纤维原料大量进口趋势。进口废纸和商品浆进口量连年攀升，不利于市场纤维供应价格的稳定，也是我国纸业很难消解的主要瓶颈。而国际大型纸业公司自制浆的能力基本平衡或大于造纸能力，即保留一定商品浆量。借鉴国际纸业的发展趋势，积极推进林纸一体化工程，增加国内优质造纸纤维的有效供应，平抑纤维原料的价格冲击。
  （2）推进循环经济发展模式，重视行业内部资源优化。由于近年许多大企业都在加大新增投资力度，往往在新纸机尚未完成正常生产时，又筹建新生产线，造成投入产出脱节，内部资源整合不及时，致使资产负债率偏高，银行信用受到质疑。一方面要纠正过分注重产量规模和市场占有率的现象，积极推进循环经济发展模式，着重内部资源优化，提高内部消化能力，以适应日益严峻的外部环境；另一方面在国内市场寻求低资本扩张，通过兼并收购盘活现有资产，提高发展质量和持续获利能力。
  （3）拓展海外市场，实施走出去的发展战略。本年度出口比上年有大幅度的增加，说明海外市场有很大的潜力可挖；目前我国劳动力成本还较低，成本竞争具备一定的优势，实施走出去的发展战略有良好的空间；同时遵守公平贸易原则，积极做好应诉和反倾销工作，保持长期的优势营销战略。
  （4）避免发展过分集中，积极寻求在有资源的地区发展。目前我国的主要河流已变成重污染区，时常与造纸企业相对集中有.定的关系。在国有大企业被不断挤压退出竞争行列同时，对民营企业的过快发展要有新的认识。否则内资企业内乱加剧只会伤害全行业的健康发展，造纸业的可持续性发展将日益受到质疑，最后不得不做出痛苦的抉择。
  （5）合理利用外资，寻求共同发展。人均森林资源少、资金约束和条块体制是我国三大基本国情，欲避开须有巨大投资和丰富森林资源支撑的、国际主流发展路线的我国纸业，选择了以小为主的发展之路，导致对水体的污染，给下游广大地区的生态、生活、生产造成很大的损害。近十多年发展证明，合理利用外资，寻求共同发展，才是维护产业安全，促进行业可持续性发展不可或缺的力量。
  五、总评
  沿海地带造纸业的快速发展和外资企业在中国的成长壮大，为我国纸业积累了许多宝贵的经验教训；目前两极分化趋势加剧，资源消耗过分集中，给造纸业发展带来一定负面影响，同时我国仍存在规模过小，污染严重，整体竞争力差等痼疾，世界经济的持续增长，将为纸品的市场需求提供一个发展机遇；全国经济良好运行，纸业得以迅速发展，但受纤维原料供应、能源成本、环保、土地等因素影响，产业整体竞争力没有得到实质性提高，我国造纸业在积极推进林纸一体化工程，倡导循环经济发展模式的同时，对产业结构要进行大的整合和重组，提高纸业发展质量和抵御风险的能力。